Heterogeneous Expectations, International Consumption Correlations, and Common Risk Factors in World Stock Markets

摘要

本文建立了短期异质性消费与长期消费增长风险模型之间令人惊讶且强大的经验相似性。这些模型不仅对给定的投资组合具有相似的拟合度，而且它们的实际定价误差也高度相关。此外，我们发现，消费分散度是总消费增长中过渡成分的有力预测指标。为了解释这些发现，我们提出了一个模型，在该模型中，总不确定性是特质不确定性的函数，只有长期消费增长风险才被定价。这暗示着消费离散度是凭经验定价的，不是因为市场不一定是不完整的，而是因为投资者在短期内对常见的长期消费前景持不同意见。